花旗發表研究報告指，三花智控(02050.HK)去年第四季製冷業務收入按年下跌12%，主要受高基數及季節性因素影響，汽車零部件業務收入按年增長3%。公司預期2026年淨利潤按年增長約15%，利潤增長將繼續高於收入增長，並預計首季淨利潤錄得輕微增長。

報告引述管理層指，2025年汽車零部件客戶結構中，前兩大客戶仍為特斯拉(TSLA.US)及比亞迪(01211.HK)，來自小米(01810.HK)、小鵬(09868.HK)、吉利(00175.HK)、蔚來(09866.HK)、通用汽車(GM.US)、理想(02015.HK)、廣汽埃安及賽力斯的增長強勁。利潤增長大幅跑贏收入，得益於產品組合優化及營運效率提升。液冷及儲能業務方面，2025年收入達20億元人民幣(數據中心14億元、儲能6億元)，按年倍增，公司預期今年收入增長50%至100%，正與美國主要AI客戶密切接觸，多款產品處於測試、驗證及直接指定階段。

該行指出，公司對銅價上升採用價格聯動機制，毛利率通常會略有改善；鋁製汽車零部件業務主要運用對沖工具。人形機械人業務發展順利，但處於嚴格保密階段。未來三年資本開支預算為70億至80億元人民幣，重點發展墨西哥、越南、波蘭及泰國四個海外基地，H股IPO集資所得近半已投資於新興業務及全球產能擴張。

花旗因應今年以來中國電動車需求疲弱及成本上漲，將三花智控2026年預測市盈率由31倍下調至28倍，目標價由35港元下調至31港元，維持「中性」評級。(ec/a)~


阿思達克財經新聞
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法興精選
正股及類別	產品編號	行使價(收回價)	價格	實際槓桿
吉利 (購)	21041	24.77 (-)	0.078	7.6 倍
吉利 (購)	24891	19.51 (-)	0.345	3.9 倍
吉利 (牛)	65332	14 (14.5)	0.138	3.1 倍
吉利 (熊)	56696	24.5 (24)	0.070	6.0 倍
吉利 (熊)	56088	22.5 (22)	0.032	13.2 倍
比迪 (購)	22881	116.98 (-)	0.099	7.4 倍
比迪 (購)	25582	106.98 (-)	0.232	4.8 倍
比迪 (沽)	17863	100.78 (-)	0.135	6.5 倍
比迪 (沽)	22345	81.83 (-)	0.063	5.7 倍
比迪 (牛)	60506	98.6 (100)	0.083	12.8 倍
比迪 (牛)	61013	95.1 (96.5)	0.119	8.9 倍
比迪 (熊)	54812	117.4 (116)	0.107	9.9 倍
比迪 (熊)	65951	113.4 (112)	0.069	15.4 倍
小米 (購)	26499	44.02 (-)	0.053	8.4 倍
小米 (購)	25027	41.9 (-)	0.096	3.1 倍
小米 (購)	24819	37.12 (-)	0.063	4.4 倍
小米 (牛)	59209	30.6 (31)	0.015	21.3 倍
小米 (牛)	59415	29.6 (30)	0.026	12.3 倍
小米 (熊)	63503	36.4 (36)	0.039	8.2 倍
小米 (熊)	63508	35.4 (35)	0.031	10.3 倍
理想 (購)	22046	96.85 (-)	0.067	3.8 倍
理想 (牛)	54259	59 (63)	0.116	6.0 倍
理想 (牛)	55810	54 (58)	0.169	4.1 倍
理想 (熊)	62825	84 (80)	0.136	5.1 倍
蔚來 (購)	23183	56.93 (-)	0.088	4.2 倍
小鵬 (購)	26104	98.73 (-)	0.124	3.9 倍
小鵬 (沽)	22390	78.63 (-)	0.135	2.9 倍
小鵬 (牛)	57135	65.5 (67)	0.069	10.4 倍
小鵬 (牛)	62667	56 (57.5)	0.164	4.4 倍
小鵬 (熊)	62861	88.3 (86.8)	0.152	4.7 倍
特拉 (購)	11036	590 (-)	0.048	9.4 倍
特拉 (沽)	11037	435 (-)	1.060	3.4 倍